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优先股传闻再让银行股疯狂估值修复行情或重

2019/10/13 来源:乐山信息港

导读

银行股今日拉升护盘,该板块内个股全线飘红,平安银行曾涨超6%,兴业银行、宁波银行盘中走高涨逾3%,其中平安银行已经连续三个交易日放量上攻,累

  银行股今日拉升护盘,该板块内个股全线飘红,平安银行曾涨超6%,兴业银行、宁波银行盘中走高涨逾3%,其中平安银行已经连续三个交易日放量上攻,累计涨幅达13.20%,而大盘同期跌2.15%。

  消息面上,周四市场间传闻称中国证监会有意将IPO开闸和推出优先股同步进行。预计证监会即将就优先股试点改革方案公开征求意见,同时国务院将就优先股发行出台有关文件。待条件具备后,即可一并实施。

  一位接近监管层的消息人士表示,证监会日前开会讨论了优先股改革方案的有关事宜。批发行优先股的试点公司,可能将从上证50包括的上市公司、或其他可满足相关财务条件的大型公司中选取;除银行外,其他公司发行的优先股应为累积优先股。当前制约优先股推出的拦路虎无疑是法律障碍。对此消息人士表示,国务院将出台有关文件,届时优先股的发行即可绕过法律障碍。

  优先股实质降低银行核心一级资本充足率要求

  中金认为优先股对银行有三大好处,一是优先股将实质降低核心一级充足率要求,大幅减轻银行普通股股权融资压力:目前中小银行的核心一级充足率和一级资本充足率要求分别为7.5%和8.5%(大银行的要求再分别提升一个百分点,至8.5%和9.5%),理论上两者存在差别,但实际上目前中国无论是核心一级资本还是一级资本均完全由所有者权益构成,不存在其他一级资本工具,因此中小银行和大银行的实际核心一级资本充足率(决定是否需要普通股股权融资)被变相提升到了8.5%和9.5%。由于优先股可以计入其他一级资本,因此,就实质降低了银行核心一级资本充足率要求至7.5%和8.5%

  二是大幅减轻银行普通股股权融资压力。根据中报数据,考虑优先股发行后,静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为0,农行、中行、浦发、民生、华夏均将收益。

  三是将每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。假定中小银行的RoRWA为1.6%,分红比例为25%,完全不依赖外源性普通股股权融资,则中小银行的风险加权资产的快增速将由之前的15.2%提升至17.4%;对大银行进行类似测算,其风险加权资产的快增速将由之前的13.9%提升至15.7%。

  优先股让银行股疯狂

  众所周知,市场对银行股给予了很低的估值,一方面,人们都认为银行很赚钱;另一方面,人们都不愿意买银行股。为什么会出现这种现象呢?是因为人们尽管知道银行赚钱,但是总是对目前银行的资产健康状况感到担忧,比方说工行,今年上半年是赚了一千多亿的利润,但是它的资产接近20万亿。对资产的担忧使人们无视了银行的利润,毕竟,只要1%的资产出问题,利润就没了。

  而优先股的发力,能够大大减少人们对银行资产的焦虑情绪。优先股有四大优势,而这四大优势又正好是为银行量身订制的:

  (1)财务负担轻。由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务,如果公司财务状况恶化时,这种股利可以不付,从而减轻了企业的财务负担。

  (2)财务上灵活机动。由于优先股票没有规定终到期日,它实质上是一种永续性借款。优先股票的收回由企业决定,企业可在有利条件下收回优先股票,具有较大的灵活性。

  (3)财务风险小。由于从债权人的角度看,优先股属于公司股本,从而巩固了公司的财务状况,提高了公司的举债能力,因此,财务风险小。

  (4)不减少普通股票收益和控制权。与普通股票相比,优先股票每股收益是固定的,只要企业净资产收益率高于优先股票成本率,普通股票每股收益就会上升;另外,优先股票无表决权,因此,不影响普通股股东对企业的控制权。

  有了优先股,普通股的负担减轻了,银行不用老打股东的主意进行配股,资本金也能得到进一步的充实,因此,银行股就开始修复估值了。毕竟,银行面临的主要的问题不是不赚钱,而是内心的一种焦虑。

  投资者如何把握优先股

  不影响普通股BPS:BPS的计算公式为每股普通股账面价值/普通股股本数,所以发行优先股对BPS没有影响。

  基本不影响普通股EPS:EPS的计算公司为每股普通股应占溢利/普通股股本数,发行优先股后,需要将支付给优先股股东的股息从税后利润中扣除,因此,静态测算对普通股EPS略有拖累。但如果动态考虑发行优先股后带来银行规模增速的加快进而导致税后利润的增加,则发行优先股对普通股EPS还有正面效应。

  (:吴大忠)

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